כשזה מגיע להשקעות, יש היום מגוון מסלולים שכל אחד מהם מציע משהו אחר: טכנולוגיה, פיזור עולמי, או השקעה כאן בבית. איך בוחרים? ואיך יודעים מה באמת יושב בתוך המסלול, ולא רק מה כתוב בשם שלו?
קודם, למה בכלל לרכז את החשיפה המנייתית דווקא במוצרים הפנסיוניים: בקרן השתלמות הרווח פטור ממס עד תקרת ההפקדה, ובקופות הגמל ובקרן הפנסיה המס נדחה עד המשיכה, ובמסלול של קצבה רובו נחסך. רווח שמתגלגל עשרות שנים בלי לשלם מס בדרך הוא הכוח האמיתי של ריבית דריבית. לכן הגיוני שהכסף הארוך יישב במסלולים המנייתיים, והסולידיות תישאר בכסף הקצר.
עוד נקודה: כמעט בכל חברה יש מסלול עוקב S&P 500, מדד 500 החברות הגדולות בארה"ב. זו הבחירה הפשוטה של מי שלא רוצה להתעסק, ולכן לא חזרתי עליה פה. המאמר הזה הוא על המסלולים שכן צריך להבין לפני שבוחרים: המסלולים הטכנולוגיים, המסלולים העולמיים ומסלולי ישראל.
מה חדש בגרסה הזו. בגרסה הקודמת (נובמבר 2025) הנתונים הגיעו ממדיניות ההשקעה שכל חברה מפרסמת, כלומר מה שהחברה מתכננת. הפעם פתחתי את רשימת הנכסים הרבעונית, הדוח המאוחד שכל חברה חייבת לפרסם באתר שלה, וסיננתי לפי מספר המסלול. זה מה שהמסלול מחזיק בפועל, נייר אחרי נייר. הניתוח כאן הוא על קרן ההשתלמות של כל מסלול. במסלולי הפנסיה והגמל המקבילים ההרכב בדרך כלל דומה, אבל לא זהה, ומספרי המסלולים שונים.
המועד: רשימות הנכסים ל-31.3.2026, הרבעון האחרון שפורסם ברוב החברות. במנורה ובאינפיניטי כבר פורסם הרבעון השני, אז שם הנתונים ל-30.6.2026. הנכסים בסוגריים לפי גמל נט ליולי 2026.
איך קוראים את זה. מסלול עוקב מדדים מחזיק את המדד באחת משתי דרכים: קרנות סל (ETF) בהחזקה ישירה, או חוזים, כלומר חוזים עתידיים וחוזי החלף (swap) מול בנק, שמולם המסלול מחזיק מק"מ ומזומן כבטוחה. בשתי הדרכים התשואה עוקבת אחרי המדד, אבל יש הבדל: במסלול שרובו חוזים, 60% עד 80% מהנכסים ברשימה נראים כמו מק"מ ומזומן, וזה לא אומר שהמסלול סולידי. בטבלאות למטה חילקתי כל מסלול לפי החשיפה הכלכלית, ולא לפי מה שכתוב בעמודת הנכס. את גודל החוזים חישבתי מהערך הנקוב שלהם, ואיפה שהדיווח לא אחיד סימנתי בקירוב (~).
לפני שמתחילים: אין באמור המלצה לפעולות בניירות ערך או לבחירת מוצר פנסיוני או מסלול השקעה כזה או אחר. כל המידע כאן אינו תחליף לייעוץ מקצועי שמותאם לנתונים האישיים שלכם.
מסלולי הטכנולוגיה (דמויי נאסדק)
שבעה מסלולים שנקראים "מדדי מניות" ובפועל הם סקטוריאליים: טכנולוגיה, תקשורת וצריכה מחזורית, בלי בריאות, תעשייה ואנרגיה. כשהטכנולוגיה רצה הם עפים. כשהיא יורדת, אין שם מה שיבלום.
מגדל השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 14945)
521 מיליון ש"ח במרץ 2026 (617 ביולי). המסלול הכי פשוט לקריאה בקבוצה: 89% בשש קרנות סל, ועוד ~11% בחוזים עתידיים על שני סקטורים.
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| טכנולוגיה (S&P Technology Select Sector) | ~53% | Invesco UCITS 22.8%, קסם 12.3%, הראל 11.8%, ועוד ~6% בחוזה עתידי |
| תקשורת (S&P Communication Services) | ~32% | iShares UCITS 18.0%, SPDR XLC 9.3%, ועוד ~5% בחוזה עתידי |
| צריכה מחזורית (S&P Consumer Discretionary) | 14.6% | SPDR XLY |
| מזומן ובטחונות | 12% | מגבה את החוזים |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026. החלוקה של החוזים העתידיים בין שני הסקטורים בקירוב.
מה בעצם יש פה? מדיניות ההשקעה הצהירה על 49% טכנולוגיה, 36% תקשורת ו-15% צריכה מחזורית. בפועל הטכנולוגיה קצת כבדה יותר והתקשורת קצת פחות. מסלול דמוי נאסדק בלי חשיפה לבריאות, לתעשייה או לאנרגיה. המסלול לא מגדר מט"ח, החשיפה למט"ח 100%.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.168% לשנת 2025 (ב-2024: 0.15%).
הראל השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 15300)
351 מיליון ש"ח במרץ 2026 (456 ביולי). 82% בשש קרנות סל אמריקאיות, 17% בשני חוזי החלף, ומולם 16% מק"מ.
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| טכנולוגיה רחבה | 40.4% | Vanguard Information Technology (VGT) 22.7%, Technology Select Sector SPDR (XLK) 17.7% |
| שבבים | 8.0% | VanEck Semiconductor (SMH) 2.6%, ועוד 5.4% בחוזה החלף על MVIS US Listed Semiconductor 25 |
| תקשורת | 22.8% | Fidelity MSCI Communication Services (FCOM) |
| צריכה מחזורית | 27.9% | iShares US Consumer Discretionary (IYC) 10.9%, חוזה החלף על Russell 1000 Consumer Discretionary 12.0%, Invesco S&P 500 Equal Weight Consumer Discretionary (RSPD) 5.0% |
| מק"מ ומזומן | 18% | בטוחה לחוזים |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? זה המסלול שהכי נאמן למדיניות שלו: 23% טכנולוגיה, 18% סקטור הטכנולוגיה של S&P, 8% שבבים, 23% תקשורת, 23% צריכה מחזורית ו-5% צריכה מחזורית במשקל שווה. בדיוק מה שכתוב. דמוי נאסדק, אבל עם פיזור סקטוריאלי שמבוסס על כמה מדדים ולא על מדד אחד.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.133% לשנת 2025, קפיצה מ-0.05% ב-2024.
אינפיניטי השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 14921)
המסלול הקטן בקבוצה: 34 מיליון ש"ח ביוני 2026 (35 ביולי). 78% ב-20 קרנות סל שונות, ועוד חוזה עתידי גדול על מדד השבבים של פילדלפיה, ומולו אג"ח ממשלת ארה"ב ופיקדון דולרי.
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| טכנולוגיה רחבה (תוכנה וחומרה) | ~51% | 10 קרנות סל: VGT 9.2%, MTF סל S&P Tech 7.2%, הראל סל S&P Tech 6.7%, Fidelity MSCI IT 6.0%, קסם S&P Tech 5.2%, iShares Global Tech 4.1%, תכלית S&P Tech 3.8%, XLK 3.4%, First Trust Nasdaq-100 Technology 3.3%, iShares US Technology 1.9% |
| שבבים | ~25% | חוזה עתידי על PHLX Semiconductor ~22%, תכלית סל PHLX 3.2%, קסם MVIS 0.5% |
| צריכה מחזורית | 12.9% | Fidelity MSCI Consumer Discretionary 7.5%, תכלית 2.9%, MTF 2.4% |
| תקשורת | 10.5% | Vanguard Communication Services 4.0%, iShares Global Comm 3.7%, Invesco Communications UCITS 2.8% |
| אג"ח ממשלת ארה"ב, פיקדון דולרי ומזומן | ~22% | בטוחה לחוזה |
רשימת הנכסים ל-30.6.2026.
מה בעצם יש פה? במדיניות שפורסמה לקראת 2026 ההרכב היה 25% שבבים, 25% צריכה מחזורית, 25% תקשורת, 15% תוכנה ו-10% חומרה. ברשימת הנכסים ליוני השבבים אכן 25%, אבל הטכנולוגיה הרחבה היא חצי מהמסלול, והתקשורת והצריכה המחזורית הרבה מתחת למדיניות. 20 קרנות סל במסלול של 34 מיליון ש"ח זה הרבה, וזה מתבטא בהוצאות.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.293% לשנת 2025 (ב-2024: 0.33%), הגבוהות ברשימה.
אלטשולר שחם השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 14863)
918 מיליון ש"ח במרץ 2026 (921 ביולי). המדיניות ל-2026: 50% S&P 500 ו-50% נאסדק 100, חשיפה למט"ח מלאה. ברשימת הנכסים זה נראה ככה:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| נאסדק 100 | ~49% | חוזה החלף (TRS) אחד מול בנק, ומולו 48% מק"מ |
| S&P 500 | 10.0% | Amundi Core S&P 500 Swap UCITS |
| S&P 500 בלי טכנולוגיה | 11.8% | ProShares S&P 500 ex-Technology |
| סקטור הטכנולוגיה של S&P | 9.7% | Technology Select Sector SPDR (XLK) |
| שבבים | 9.6% | VanEck Semiconductor (SMH) |
| כל העולם בלי ארה"ב | 11.0% | iShares MSCI ACWI ex US |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? חצי הנאסדק יושב בחוזה אחד. חצי ה-S&P 500 נבנה מחלקים: S&P בלי טכנולוגיה ועוד סקטור הטכנולוגיה בנפרד, עם הטיה לשבבים. והחלק שהכי הפתיע אותי: 11% מחוץ לארה"ב, במדד עולמי בלי ארה"ב, במסלול שמדד הייחוס שלו אמריקאי לגמרי. זה לא רע ולא טוב, זה פשוט לא מה שכתוב על הקופסה.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.080% לשנת 2025 (ב-2024: 0.11%).
הפניקס השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 15007)
תיקון לגרסה הקודמת: מספר המסלול בהשתלמות הוא 15007, ולא 15232 (זה מניות סחיר, בהמשך). 266 מיליון ש"ח במרץ 2026 (324 ביולי). המדיניות: 50% נאסדק 100, 40% S&P Top 50, 10% S&P MidCap 400. זה המסלול הכי סינתטי בקבוצה:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| חוזה החלף מול Citi על סל מדדים מותאם | 57% | שני חוזים מול סיטיבנק ניו יורק, לשנה כל אחד (מיולי 2025 ומפברואר 2026), ריבית SOFR, reset רבעוני, עם הסכם בטחונות. מה בדיוק בתוך הסל לא מופיע ברשימה |
| נאסדק 100 | 20% | Invesco Nasdaq-100 Swap UCITS 8.8%, Amundi Core Nasdaq-100 Swap 6.7%, iShares Nasdaq 100 4.2% |
| 51 המניות הגדולות בארה"ב (S&P Top 50) בהחזקה ישירה | 16.4% | אנבידיה 2.1%, אפל 1.8%, מיקרוסופט 1.4%, אלפבית 1.5%, אמזון 1.0%, ברודקום 0.7%, מטא 0.6%, טסלה 0.5%, ברקשייר 0.4% |
| S&P MidCap 400 | 4% | חוזה עתידי |
| פק"מ, מק"מ ומזומן | 67% | בטוחה לחוזים |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? אם הסל של סיטי משלים את המסלול למדיניות, אז בתוכו יושבים בערך 30% נאסדק, 24% Top 50 ו-6% מידקאפ. את זה אי אפשר לראות ברשימה, וזה בדיוק ההבדל בין קרן סל לחוזה: בקרן סל רואים הכל, בחוזה רואים רק את שם הסל ואת הבנק שמולו. בדקתי את זה מכיוון אחר: הקובץ מדווח את רמת הסל ביום ההתקשרות וביום הדוח. מ-16.7.2025 עד 20.2.2026 הסל עלה 10.0%, ותמהיל של 50% נאסדק 100, 40% S&P Top 50 ו-10% מידקאפ 400 (דרך QQQ, XLG ו-MDY) עלה 10.1%. מ-20.2 עד 31.3.2026 הסל ירד 4.8% והתמהיל 5.2%. כלומר הסל מתנהג כמו המדיניות, גם אם אי אפשר לראות את המרכיבים. אותו סל משמש גם את מסלולי הגמל והגמל להשקעה של הפניקס.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.148% לשנת 2025, לעומת 0.02% ב-2024.
מיטב השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 15356)
המסלול הגדול בקבוצה: 1.52 מיליארד ש"ח במרץ 2026 (2.22 מיליארד ביולי). גם הוא כמעט כולו חוזים: 82% מק"מ ואג"ח ממשלתי קצר, 7% מזומן, ו-17% בארבע קרנות סל (XLY 5.8%, XLC 5.0%, SMH 3.3%, קסם MVIS 2.7%). שאר החשיפה דרך חוזי החלף על חמישה מדדים. ברשימת הנכסים של מיטב הערך הנקוב של החוזים מדווח בלי יחידות אחידות, אז את המשקלים לקחתי ממדיניות ההשקעה ל-2026:
| רכיב | משקל במדיניות 2026 | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| שבבים (MVIS US Listed Semiconductor 25) | 30% | חוזי החלף, ועוד SMH 3.3% וקסם MVIS 2.7% |
| תקשורת (Communication Services Select Sector) | 25% | חוזי החלף, ועוד XLC 5.0% |
| צריכה מחזורית (Consumer Discretionary Select Sector) | 20% | חוזי החלף, ועוד XLY 5.8% |
| תוכנה ושירותים (S&P 500 Software & Services) | 15% | חוזי החלף |
| חומרה (S&P 500 Technology Hardware & Equipment) | 10% | חוזה החלף |
הצהרת מדיניות ההשקעה ל-2026 (עדכון 1) ורשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? שני דברים מייחדים אותו. הראשון, זה המסלול היחיד בקבוצה שמנוטרל מט"ח: חשיפה למט"ח 5.7% בלבד (מרץ 2026). מי שמאמין בשקל חזק ירצה את זה, מי שרוצה דולר כפיזור פחות. השני, ריכוז השבבים: 30% בשבבים לבד, יותר מכל מסלול אחר בקבוצה.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.045% לשנת 2025 (ב-2024: 0.01%).
כלל השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 14790)
240 מיליון ש"ח במרץ 2026 (291 ביולי). המדיניות: 44% טכנולוגיה אמריקאית, 36% טכנולוגיה אירופאית, 20% מומנטום עולמי. בפועל:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| נאסדק 100 | ~45% | Invesco Nasdaq-100 Swap UCITS 14.2%, ועוד ~31% בחוזים עתידיים |
| טכנולוגיה אירופאית (STOXX Europe 600 Technology) | ~34% | Amundi ETF 6.5%, ועוד ~27% בחוזים עתידיים |
| מומנטום עולמי (MSCI World Momentum) | 19.7% | iShares 9.8%, Xtrackers 9.9% |
| פק"מ, מזומן דולרי ובטחונות | 63% | בטוחה לחוזים |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? נאמן למדיניות, עם הערה אחת: הטכנולוגיה האמריקאית היא פשוט נאסדק 100, כלומר גם אמזון, טסלה, קוסטקו ופפסיקו, ולא מדד טכנולוגיה טהור. זה המסלול היחיד בקבוצה עם רגל אירופאית רצינית, שליש מהמסלול.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.203% לשנת 2025 (ב-2024: 0.15%).
מסלולים עולמיים
מדדי MSCI הם מדדים עולמיים רחבים. MSCI World כולל את כל השווקים המפותחים (ארה"ב, קנדה, אירופה, יפן, אוסטרליה ועוד). MSCI ACWI מוסיף גם שווקים מתפתחים (סין, הודו, ברזיל ועוד). המטרה היא פיזור רחב, כך שהחיסכון לא תלוי בשוק אחד. רק לזכור שארה"ב שוקלת כ-72% ב-MSCI World וכ-64% ב-MSCI ACWI, אז רוב הכסף עדיין יושב על הכלכלה האמריקאית.
מור השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 15241)
245 מיליון ש"ח במרץ 2026 (265 ביולי). המדיניות ל-2026: 100% MSCI World. ברשימת הנכסים אין אף נייר שעוקב אחרי MSCI World. המסלול בונה את העולם בעצמו:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| S&P 500 | ~65% | חוזה החלף גדול, חוזים עתידיים, וקרנות סל של הראל וקסם (9.9%) |
| נאסדק 100 | 8.0% | קרנות סל של הראל ו-IBI |
| ראסל 2000 (מניות קטנות בארה"ב) | ~11% | חוזה עתידי וקרן סל |
| STOXX Europe 600 | ~8% | חוזה עתידי וקרן סל |
| ניקיי 225 (יפן) | ~3% | חוזה עתידי |
| שווקים מתעוררים (MSCI EM) | ~3% | חוזה עתידי וקרן סל |
| מק"מ ומזומן | 82% | בטוחה לחוזים |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026. גודל החוזים בקירוב.
מה בעצם יש פה? ב-MSCI World עצמו ארה"ב היא כ-72%, אירופה כ-16%, יפן כ-5.5%, בלי שווקים מתעוררים ובלי מניות קטנות. אצל מור ארה"ב כבדה יותר, אירופה ויפן קלות יותר, ויש רכיבים שבמדד בכלל לא קיימים. התשואה תהיה קרובה, אבל זה לא אותו דבר.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.049% לשנת 2025 (ב-2024: 0.07%). דמי הניהול הממוצעים, 0.69%, הגבוהים ברשימה.
מיטב השתלמות מניות סחיר (מסלול 15352)
369 מיליון ש"ח במרץ 2026 (499 ביולי). המדיניות ל-2026: 40% MSCI ACWI, 30% MSCI World Momentum, 30% MSCI World Technology, חשיפה למט"ח מלאה.
| רכיב | משקל במדיניות 2026 | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| MSCI ACWI (כל העולם) | 40% | קרן סל של IBI 4.4%, והיתר בחוזים עתידיים על MSCI World, כלומר בלי השווקים המתפתחים |
| MSCI World Momentum | 30% | iShares Edge MSCI World Momentum 4.6%, והיתר בחוזה החלף |
| MSCI World Technology | 30% | SPDR MSCI World Technology 5.7%, והיתר בחוזה החלף |
| מק"מ | 102% | כולל מימון קצר של 11% מעבר לנכסים (מזומן שלילי) |
הצהרת מדיניות ההשקעה ל-2026 ורשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? שלוש הרגליים במקומן, עם שתי הערות. רגל ה-ACWI מיושמת בפועל דרך חוזים על MSCI World, כלומר שווקים מפותחים בלבד. והמסלול מחזיק מק"מ ביותר מ-100% מהנכסים, עם מזומן שלילי של 11%. זה נראה כמו דרך לממן את הבטוחות, ושווה לעקוב אחרי זה בדוח הבא.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.102% לשנת 2025 (ב-2024: 0.06%).
אינפיניטי השתלמות הלכה (מסלול 14922)
44 מיליון ש"ח ביוני 2026 (45 ביולי). המדיניות: 100% MSCI ACWI, וזה גם מה שיש:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| MSCI ACWI בקרנות סל ישראליות | 47.2% | הראל 9.5%, MTF 9.5%, IBI 9.4%, תכלית 9.4%, קסם 9.4% |
| MSCI ACWI בחוזים עתידיים | ~52% | שני חוזים |
| אג"ח ממשלת ארה"ב, פיקדונות דולריים ומזומן | 53% | בטוחה לחוזים |
רשימת הנכסים ל-30.6.2026.
מה בעצם יש פה? המסלול הכי פשוט ברשימה: מדד אחד, חצי בקרנות סל וחצי בחוזים. חשיפה לכל העולם כולל שווקים מתפתחים.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.153% לשנת 2025 (ב-2024: 0.20%).
מנורה מבטחים השתלמות עוקב מדדי מניות (מסלול 14676)
758 מיליון ש"ח ביוני 2026 (775 ביולי). המסלול היחיד ברשימה בלי אף חוזה: 98% ב-15 קרנות סל וקרן מחקה אחת, כולן נסחרות בתל אביב, ו-2% מזומן.
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| ישראל (אינדקס ישראל 100 משקל שווה, אינדקס 120 ישראל, אינדקס ישראל 100, אינדקס מניות ערך ישראל) | 25.4% | הראל 9.7%, MTF 7.7%, קסם 2.8%, הראל מחקה 5.2% |
| צמיחה עולמי | 26.4% | קסם 8.0%, MTF 8.0%, תכלית 6.3%, IBI 4.1% |
| ערך עולמי | 24.1% | MTF 7.7%, קסם 7.7%, תכלית 4.9%, IBI 3.8% |
| מומנטום ארה"ב | 15.5% | IBI 9.8%, הראל 3.4%, First Trust US Momentum UCITS 2.3% |
| איכות עולמי (World Quality) | 6.6% | תכלית |
רשימת הנכסים ל-30.6.2026.
מה בעצם יש פה? המדיניות: 10% אינדקס 120 ישראל, 5% ערך ישראל, 10% ישראל 100 משקל שווה, 26% ערך עולמי, 26% צמיחה עולמי, 15% מומנטום ארה"ב, 8% איכות עולמי. הרשימה כמעט זהה. זה המסלול היחיד בקבוצה העולמית עם רבע בישראל, וחלק מהקרנות בגרסה מנוטרלת מט"ח, ולכן החשיפה למט"ח רק 51%.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.108% לשנת 2025 (ב-2024: 0.10%).
מסלולי ישראל
טוב, אז כולם רוצים פתאום להשקיע בישראל, והרבה שואלים איך עושים את זה במוצרים הפנסיוניים. ארבעה מסלולים שמשקיעים בישראל ALL IN. פה ההבדלים ביניהם גדולים במיוחד, כי שניים מהם מנוהלים אקטיבית.
אינפיניטי השתלמות משולב סחיר (מסלול 2254)
223 מיליון ש"ח ביוני 2026 (227 ביולי).
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| קרנות סל על ת"א 35 | 28.1% | שש קרנות: הראל 5.4%, קסם 5.1%, IBI 4.9%, מגדל 4.7%, מור 4.0%, תכלית 4.0% |
| קרנות סל על ת"א 90 | 15.1% | שש קרנות |
| קרנות סל על ת"א 60 | 1.6% | שלוש קרנות |
| 87 מניות בהחזקה ישירה | 54.0% | טבע 3.1%, לאומי 2.9%, פועלים 2.9%, הפניקס 2.6%, טאואר 2.6%, אנלייט 2.2%, אלביט 1.9%, הבורסה 1.5%, נובה 1.4%, הראל 1.2% |
| מזומן | 1.1% |
רשימת הנכסים ל-30.6.2026.
מה בעצם יש פה? במניות הישירות, לפי סקטורים: בנקים 7.3%, ביטוח 6.3%, שבבים 5.4%, בנייה 4.9%, אנרגיה מתחדשת 3.9%, נדל"ן מניב 3.5%, פארמה 3.1%, ביטחוניות 3.0%. לעומת הגרסה הקודמת (60% קרנות סל ו-50 מניות) המסלול עבר לניהול ישיר יותר: 87 מניות שהן יותר מחצי מהמסלול, והבנקים במשקל נמוך ממשקלם במדד.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.098% לשנת 2025 (ב-2024: 0.10%).
הפניקס השתלמות מניות סחיר (מסלול 15232)
1.28 מיליארד ש"ח במרץ 2026 (1.5 מיליארד ביולי). מנוהל אקטיבית, ונראה ככה:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| 235 מניות בהחזקה ישירה | 82.1% | ישראל 68%, מניות ישראליות שנסחרות בארה"ב 11%, אירופה 2.5% |
| קרנות סל על בנקים וביטוח | 4.7% | IBI סל אינדקס בנקים 3.5%, תכלית ו-IBI ת"א ביטוח 1.1% |
| אופציות רכש מחוץ לבורסה על מניות | 6.3% | בעיקר לאומי, פועלים, אנלייט ובזק |
| אג"ח להמרה | 2.6% | נובה, קמטק, אורמת, סולאראדג' |
| מזומן | 3.4% |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? הגדולות: לאומי 7.2%, פועלים 6.4%, טבע 5.1%, אלביט 3.2%, עזריאלי 2.7%, טאואר 2.4%, דיסקונט 1.8%, OPC 1.7%, אנלייט 1.5%, מבנה 1.3%. לפי סקטורים: בנקים ~20% כולל קרן הסל, נדל"ן מניב 9.6%, בנייה 5.9%, אנרגיה מתחדשת 5.4%, ביטחוניות 4.1%, ביטוח ~4%, שבבים 3.5%. לעומת הגרסה הקודמת (225 מניות, 25% בנקים, קרוב ל-20% נדל"ן) הבנקים ירדו והנדל"ן התפצל למניב ולבנייה.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.010% לשנת 2025 (ב-2024: 0.03%), הנמוכות ברשימה, כי כמעט אין קרנות סל.
מיטב השתלמות משולב סחיר (מסלול 15355)
המסלול הגדול ביותר ברשימה כולה: 2.53 מיליארד ש"ח במרץ 2026 (3.12 מיליארד ביולי). מדד הייחוס במדיניות: ת"א 125.
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| 132 מניות בהחזקה ישירה | 37.1% | לאומי 4.0%, פועלים 3.0%, טבע 1.2%, דיסקונט 1.2%, OPC 1.1%, אלביט 1.0%, מזרחי טפחות 1.0%, מגה אור 0.9%, אנלייט 0.8% |
| קרנות סל על ת"א 125 | 29.9% | הראל 7.3%, IBI 6.3%, מגדל 6.0%, מור 5.4%, קסם 4.9% |
| קרנות סל על ת"א 90, ת"א נדל"ן ועוד | 3.9% | |
| חשיפה לת"א 125 דרך אופציות בבורסה | ~25% | מגובה ב-25% מק"מ |
| אופציות רכש מחוץ לבורסה על בנקים וביטוח | 2.0% | לאומי, מנורה, כלל, הפניקס |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026. גודל החשיפה דרך האופציות בקירוב.
מה בעצם יש פה? הגרסה הקודמת תיארה חלוקה שווה, 40% מניות ו-40% קרנות סל. היום זה 37% מניות, 34% קרנות סל ורבע דרך אופציות על המדד, עם רבע מהמסלול במק"מ כבטוחה. במניות: בנקים 9.6%, נדל"ן מניב 4.1%, ביטוח 1.9%, אנרגיה 1.9%, ביטחוניות 1.9%.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.025% לשנת 2025 (ב-2024: 0.02%).
אנליסט השתלמות עוקב מדדים גמיש (מסלול 15311)
1.53 מיליארד ש"ח במרץ 2026 (1.59 ביולי). מדדים בלבד, כמו שהיה:
| רכיב | משקל | דרך ההחזקה |
|---|---|---|
| ת"א 35 | ~44% | קרנות סל: תכלית 13.9%, קסם 13.7%, מור 8.1%, הראל 7.7% |
| ת"א 90 | ~44% | קרנות סל 27.6% (MTF 9.0%, IBI 9.0%, מור 6.4%, הראל 3.3%), ועוד ~16% בחוזה עתידי על ת"א 90 |
| ת"א נדל"ן | 12.0% | ארבע קרנות סל, 3% כל אחת |
| מק"מ ומזומן | 17% | בטוחה לחוזה |
רשימת הנכסים ל-31.3.2026.
מה בעצם יש פה? 44% ת"א 35, 44% ת"א 90 ו-12% נדל"ן, בדיוק כמו בגרסה הקודמת. ההבדל היחיד: חלק מת"א 90 מוחזק בחוזה עתידי ולא בקרן סל.
הוצאות ניהול השקעות בהשתלמות: 0.053% לשנת 2025 (ב-2024: 0.05%).
הוצאות ניהול השקעות 2025, מדורג
הוצאות ניהול השקעות הן העלות שנוספת מתחת לדמי הניהול: עמלות קנייה ומכירה, ודמי ניהול של קרנות הסל הזרות. הנתון הוא מדוח ההוצאות הישירות לשנת 2025 של כל חברה (סעיף 17, שיעור סך ההוצאות הישירות מיתרת הנכסים הממוצעת), ולידו המספר של 2024 מהגרסה הקודמת. דמי הניהול הממוצעים והנכסים מגמל נט, יולי 2026.
| מסלול | מספר | הוצאות 2025 | הוצאות 2024 | דמי ניהול ממוצעים | נכסים (מיליוני ש"ח) |
|---|---|---|---|---|---|
| הפניקס השתלמות מניות סחיר | 15232 | 0.010% | 0.03% | 0.49% | 1,505 |
| מיטב השתלמות משולב סחיר | 15355 | 0.025% | 0.02% | 0.52% | 3,119 |
| מיטב השתלמות עוקב מדדי מניות | 15356 | 0.045% | 0.01% | 0.56% | 2,224 |
| מור השתלמות עוקב מדדי מניות | 15241 | 0.049% | 0.07% | 0.69% | 265 |
| אנליסט השתלמות עוקב מדדים גמיש | 15311 | 0.053% | 0.05% | 0.61% | 1,587 |
| אלטשולר שחם השתלמות עוקב מדדי מניות | 14863 | 0.080% | 0.11% | 0.59% | 921 |
| אינפיניטי השתלמות משולב סחיר | 2254 | 0.098% | 0.10% | 0.59% | 227 |
| מיטב השתלמות מניות סחיר | 15352 | 0.102% | 0.06% | 0.57% | 499 |
| מנורה מבטחים השתלמות עוקב מדדי מניות | 14676 | 0.108% | 0.10% | 0.60% | 775 |
| הראל השתלמות עוקב מדדי מניות | 15300 | 0.133% | 0.05% | 0.51% | 456 |
| הפניקס השתלמות עוקב מדדי מניות | 15007 | 0.148% | 0.02% | 0.58% | 324 |
| אינפיניטי השתלמות הלכה | 14922 | 0.153% | 0.20% | 0.54% | 45 |
| מגדל השתלמות עוקב מדדי מניות | 14945 | 0.168% | 0.15% | 0.54% | 617 |
| כלל השתלמות עוקב מדדי מניות | 14790 | 0.203% | 0.15% | 0.52% | 291 |
| אינפיניטי השתלמות עוקב מדדי מניות | 14921 | 0.293% | 0.33% | 0.62% | 35 |
הוצאות 2025: דוחות ההוצאות הישירות של החברות ל-31.12.2025. הוצאות 2024: הגרסה הקודמת של המאמר. דמי ניהול ונכסים: גמל נט, יולי 2026.
מה השתנה: מסלולים שמחזיקים הרבה קרנות סל זרות התייקרו (הראל, הפניקס מדדי מניות, כלל, מגדל), ומסלולים שעברו לחוזים הוזלו (אלטשולר, מור). על צבירה של 500 אלף ש"ח ההפרש בין 0.01% ל-0.29% הוא ~1,400 ש"ח בשנה, כל שנה. במחשבון התשואות באתר אפשר לראות את כל המסלולים עם ההוצאות של 2025, דמי הניהול והחשיפות, ולהשוות ביניהם. על ההוצאות הישירות בכלל כתבתי כאן.
כמה מהמסלול מוחזק בניירות וכמה דרך חוזים
הגרף מראה לכל מסלול כמה מהחשיפה מוחזקת בניירות (קרנות סל ומניות) וכמה דרך חוזים שמולם יושבות בטוחות. שני הקצוות: מנורה ואינפיניטי משולב סחיר בלי אף חוזה, ומיטב מדדי מניות ומניות סחיר עם יותר מ-80% בחוזים. זה לא שאלה של טוב ורע. חוזים זולים יותר ומדויקים יותר למדד, וגם יוצרים תלות בבנק שמולו ומסתירים את הפירוט. מי שרוצה לראות מה יש בפנים יבחר מסלול שמחזיק ניירות.
ואיך בודקים את זה בעצמכם
כל חברה חייבת לפרסם באתר שלה רשימת נכסים ברמת הנכס הבודד, פעם ברבעון, בקובץ אקסל מאוחד לכל הקופות. פותחים את הקובץ, מסננים בכל גיליון לפי עמודת "מספר מסלול", ומסתכלים על שלושה גיליונות: קרנות סל, חוזים עתידיים, ונגזרים אחרים (שם יושבים חוזי ההחלף). בעמודת "שיעור מסך נכסי ההשקעה" רואים את המשקל. מק"מ ומזומן גדולים לצד חוזים זה לא מסלול סולידי, זו בטוחה. הרכבים משתנים כל רבעון, אז מה שנכון למרץ 2026 יכול להיראות אחרת בדוח הבא. חמש דקות פעם ברבעון.
והעמדה שלי: מי שלא רוצה להתעסק, מסלול עוקב S&P 500 או מסלול עולמי רחב בדמי ניהול נמוכים הם נקודת פתיחה סבירה. מי שבוחר דמוי נאסדק קנה הימור סקטוריאלי, וצריך להיות מסוגל להחזיק אותו גם בשנה של מינוס 30%.
גילוי נאות: אני סוכן ביטוח פנסיוני ומתכנן פיננסי. הפירוט המלא בעמוד הגילוי הנאות. אין באמור המלצה לבחירת מוצר או מסלול השקעה. התאמה נעשית לנתונים האישיים של כל אחד.
מקורות: רשימות הנכסים הרבעוניות באתרי החברות (31.3.2026; מנורה ואינפיניטי 30.6.2026), הצהרות מדיניות ההשקעה ל-2026, דוחות ההוצאות הישירות ל-2025, וגמל נט (יולי 2026).
תבדקו על המספרים שלכם: מחשבון תיקון 190 מול גמל להשקעה מול חשבון מסחר, בלי הרשמה ובלי פרטים.
להמשך קריאה: פאסיבי או אקטיבי · מה הפנסיה שלכם עולה באמת: הוצאות ישירות
רוצים לעבור על זה ביחד? תיאום שיחה.