"תשקיעו לטווח ארוך" זו העצה שכל יועץ נותן, והיא נכונה ברוב המקרים. הבעיה מתחילה בשאלה שבאה מיד אחריה: כמה זמן זה בעצם טווח ארוך? חמש שנים? עשר? עשרים? רוב האנשים שאומרים את המשפט הזה מעולם לא בדקו, והמספר שהם מחזיקים בראש רחוק מאוד מהמספר שעולה מהנתונים ההיסטוריים.
החוקר בוב פרנץ' עשה את העבודה במקומנו. הוא לקח את תשואות מדד S&P 500 משנת 1926 ועד 2022 ובדק מה קרה בכל חלון זמן אפשרי בתוך התקופה הזו. המסקנה הראשונה שלו לא נעימה למי שאוהב תחזיות: התשואות של השוק כמעט אינן ניתנות לחיזוי. מה שכן ניתן לחיזוי הוא ההתנהגות של טווח התוצאות ככל שמאריכים את זמן ההחזקה.
החלון של שנה אחת הוא הגרלה
בתקופות של שנה אחת התפלגות התשואות רחבה עד כדי אבסורד. השנה הטובה ביותר במדגם הניבה 162.88%. הגרועה ביותר מחקה מינוס 67.57% מהתיק. הפער בין שני הקצוות עומד על יותר מ-230 נקודות אחוז, וכל תוצאה שביניהם התרחשה בפועל באחת השנים שנבדקו. מי שנכנס לשוק המניות לשנה אחת לא יכול לדעת מה יקבל בסופה, ומדובר בהימור ולא בתכנון.
ככל שהחלון מתארך, טווח התוצאות מתכווץ
כאן מתחיל החלק המעניין. במבט על חלונות ארוכים יותר פרנץ' מגלה שבתקופות של 20 שנה ומעלה לא נרשמו הפסדים במדד, לאורך כל 96 השנים שנבדקו. אף משקיע שהחזיק את המדד עשרים שנה רצופות לא סיים במינוס, גם אם נכנס לשוק ערב מפולת.
בחלונות של 60 שנה התמונה קיצונית עוד יותר. ההפרש בין התשואה הגבוהה ביותר לנמוכה ביותר הצטמצם ל-4.28% בלבד. אותו שוק שייצר פער של יותר מ-230 נקודות אחוז בחלון של שנה מייצר פער של פחות מחמש נקודות אחוז בחלון של שישים שנה. התשואות מתייצבות והתנודתיות מאבדת את ההשפעה שלה על התוצאה הסופית ככל שהתקופה מתארכת. הסיכוי להפסד בתקופות של 20 שנה ומעלה היה אפסי.
פרנץ' מסביר גם שפרמיות הסיכון עצמן משתנות בהתאם לאורך זמן ההשקעה. ככל שהתקופה ארוכה יותר, כך גדולה יותר הפרמיה שהמשקיע מקבל על נטילת הסיכון. בהשוואה בין מניות לאיגרות חוב, המניות ניצחו ב-98.6% מחלונות ה-20 שנה. פרמיית הסיכון המנייתית אמיתית, והיא משולמת רק למי שנשאר בפנים לכל אורך החלון, כולל בשנים של מינוס 30%.
| אופק ההשקעה | התשואה הטובה ביותר | התשואה הגרועה ביותר | הפער בין הקצוות | שיעור החלונות החיוביים |
|---|---|---|---|---|
| שנה אחת | 162.88% | מינוס 67.57% | 230.45 נקודות אחוז | לא פורסם במאמר |
| 20 שנה | לא פורסם במאמר | לא פורסם, אך אף חלון לא הסתיים בהפסד | לא פורסם במאמר | 100% |
| 60 שנה | לא פורסם במאמר | לא פורסם במאמר | 4.28 נקודות אחוז | 100% |
מה הנתונים האלה לא מבטיחים
שווה לשים לב גם למה שהמספרים לא אומרים. הם לא מבטיחים שכל שנה בדרך תהיה טובה, והם לא חוסכים את הדרך עצמה. מי שקנה את המדד בשיא של שנת 2000 חיכה יותר מעשור רק כדי לחזור לנקודת ההתחלה. ההבטחה הסטטיסטית עובדת על החלון כולו, ורק על מי שלא קפץ ממנו באמצע. משקיע שמכר בשנה השלישית מתוך עשרים לא קיבל את התוצאה של חלון בן עשרים שנה, הוא קיבל את התוצאה של חלון בן שלוש.
מה עושים עם זה בפועל
טווח ארוך בהקשר של תיק מנייתי הוא 15 עד 20 שנה. שלוש שנים הן טווח קצר, גם אם הבנקאי בסניף קורא לזה אחרת. לפני שבוחרים נייר ערך בודקים קודם כול תאריך: מתי הכסף הזה אמור לשמש אתכם.
כסף שמיועד לדירה בעוד ארבע שנים לא שייך לשוק המניות, גם אם השוק עולה עכשיו וכולם סביבכם מרוויחים. פנסיה של בן 40 היא חלון של 27 שנים, ושם ההיסטוריה חד משמעית: התנודות בדרך מפחידות, והתוצאה בסוף חיובית בכל תקופה שנבדקה. מי שמפנים את זה מפסיק לבדוק את התיק כל שבוע ומתחיל לבדוק דבר אחד, שכל שקל יושב בחלון הזמן הנכון לו. בדיקה יומית של תיק שנבנה ל-20 שנה מייצרת בעיקר החלטות רעות, כי היא מודדת את ההשקעה בחלון היחיד שבו היא באמת מסוכנת.
מה לוקחים מהמאמר
"הטווח הארוך" הוא מושג שתלוי בהקשר, ואין לו אורך קבוע אחד שמתאים לכל מטרה. המפתח להשקעה מוצלחת לטווח ארוך הוא הבנה של התנודתיות והתמקדות בתמונה הגדולה במקום תגובה לכל תנועה יומית של השוק. זהו תהליך שדורש סבלנות והתמדה, ונכונות אמיתית לספוג את התנודות בדרך.
קישור למאמר המקורי של בוב פרנץ': https://retirementresearcher.com/how-long-is-the-long-term/
רוצה לבדוק איך זה יוצא אצלך? מחשבון תיקון 190 מול גמל להשקעה מול חשבון מסחר – בלי הרשמה ובלי פרטים.
להמשך קריאה: פאסיבי או אקטיבי · מסלולי מדדי מניות: מה באמת יש בפנים
רוצים לעבור על זה ביחד? תיאום שיחה.