הבטחת תשואה בקרן הפנסיה: 5.15% שעובדים לשני הכיוונים

בקרן פנסיה מקיפה יש נתח שמקבל תשואה קבועה מהמדינה, 5.15% מעל האינפלציה, בלי קשר למה שקורה בשווקים. אצל חוסך רגיל הנתח הזה הוא כ-27% עד 28% מהיתרה. אצל מי שכבר מקבל קצבה הוא 60%.

רוב האנשים מכירים את זה בשם "אג"ח מיועדות" וחושבים שזה בונוס נטו. זה היה נכון עד אוקטובר 2022. היום המנגנון עובד אחרת, ובשנים טובות בשוק הוא עולה לחוסכים כסף.

מה החליף את האג"ח המיועדות

עד 30.09.2022 המדינה הנפיקה לקרנות הפנסיה איגרות חוב לא סחירות מסוג "ערד", בריבית ריאלית אפקטיבית של 4.86%, כנגד 30% מהנכסים. ב-15.11.2021 נחקק פרק ג' לחוק ההתייעלות הכלכלית, שביטל את ההנפקה והחליף אותה במנגנון הבטחת תשואה. המועד הקובע נדחה מיולי לאוקטובר, ומ-01.10.2022 הכסף יושב ב"אפיק השקעה מובטח תשואה".

האג"ח הישנות לא נעלמו ביום אחד. הן ממשיכות לרוץ ב-4.86% עד מועד הפדיון שלהן ונפדות בהדרגה עד סביבות 2037. בדוח של מיטב פנסיה מקיפה ליום 31.03.2026 האג"ח המיועדות עמדו על 8.8 מיליארד ש"ח והאפיק המובטח החדש על 16.1 מיליארד ש"ח. ביחד כ-31% מנכסי הקרן.

זו לא רצפה, זו רצועה

כאן נמצאת הנקודה שרוב האנשים מפספסים. על הנתח המוגן העמית מזוכה בדיוק 5.15% ריאלי, לא שקל יותר. תקנות זקיפת התשואה קובעות נוסחה עם מקדם 1.0515 לאפיק המובטח, בדיוק כמו מקדם 1.0486 של אג"ח ערד הישנות. הכסף באמת מושקע בשוק, אבל התשואה שהוא עשה בפועל היא עניין בין הקרן למדינה. עשה יותר מהיעד, ההפרש עובר למדינה. עשה פחות, המדינה משלימה.

בין אוקטובר 2022 ליוני 2025 הנכסים המוגנים בקרנות הפנסיה הניבו 39.6% בפועל. תשואת היעד לאותה תקופה הייתה 16.1%.

בשקלים זה נראה כך. חוסך עם צבירה של 500,000 ש"ח מחזיק כ-140,000 ש"ח בנתח המוגן. בתקופה הזאת הנתח הזה גדל בכ-22,500 ש"ח. אילו אותו כסף היה מושקע כמו שאר התיק, הוא היה גדל בכ-55,400 ש"ח. ההפרש, כ-33,000 ש"ח, נשאר אצל המדינה.

בכיוון השני זה עובד בדיוק אותו דבר. ב-2022, שנת הירידות, הנתח המוגן הוא מה שהחזיק את התשואה של הקרן המקיפה מעל הקרן המשלימה באותו מסלול בדיוק. מי שמסתכל רק על שנה חזקה רואה חצי תמונה.

מי מקבל כמה היום

החלוקה עובדת בשתי שכבות. השכבה הראשונה נקבעת בחוק וקובעת כמה מנכסי הקרן מוגנים בכלל, 30%. השכבה השנייה נקבעת בתקנות זקיפת התשואה מ-2017 וקובעת איך ה-30% האלה מתחלקים בין העמיתים.

שימו לב מה אין בטבלה הזאת. אין שום מדרגת גיל. חוסך בן 30 וחוסך בן 64 שעדיין לא פרש מקבלים בדיוק אותו שיעור. ההבחנה היחידה שפועלת בשטח היא בין מי שכבר מקבל קצבה למי שלא.

ולמה יוצא 27% ולא 30%. הקופה הכוללת היא 30% מנכסי הקרן. מקבלי הקצבה לוקחים ממנה 60% מהיתרה שלהם, ומה שנשאר מתחלק על כל שאר העמיתים. בקרן שיש בה יותר פנסיונרים נשאר פחות לצעירים. בדוח של מיטב שיעור הזקיפה המזערי לעמיתים שאינם מקבלי קצבה עומד על 27.80%.

מדרגת הגיל שכתובה בתקנות ולא פועלת

הרעיון לתת לחוסכים המבוגרים נתח מוגן גדול יותר קיים בתקנות מ-2017. ההיגיון פשוט: לצעיר יש עוד שלושים שנה להתאושש מירידה, לבן 60 אין. הרעיון עדיין לא נכנס לתוקף.

נקודת המחלוקת האמיתית בגרסה של 2025 היא לא הגיל אלא המסלולים. רשות שוק ההון רצתה להגביל את ההבטחה למסלולים תלויי גיל, כלליים והלכתיים. כלומר מי שבוחר במודע מסלול מנייתי כמו S&P 500 מוותר על הנתח המוגן. ההסתדרות התנגדה, בטענה שזה מעניש עובדים מבוגרים שבחרו מסלול מתוך הבנה ולא בטעות.

איפה זה נפגש עם החלטות אמיתיות

מקיפה מול משלימה. זה ההסבר לפער שאתם רואים בין שתי הקרנות באותו מסלול בדיוק. במקיפה יש נתח מוגן, במשלימה אין. בשנת ירידות המקיפה תיראה טוב יותר, בשנת עליות חזקה היא תפגר. מי ששוקל להעביר כסף למשלימה צריך לזכור שהחזרה פנימה מוגבלת לכ-67,500 ש"ח לכל שנת ותק, כך שזו לא החלטה הפיכה בקלות.

מסלול מנייתי בקרן הפנסיה. אם בחרתם מסלול שעוקב אחרי S&P 500 בקרן פנסיה מקיפה, רק כ-72% מהכסף באמת עוקבים אחרי המדד. השאר יושב על 5.15%. זו הסיבה שאותו מסלול בדיוק מציג תשואה שונה בקרן פנסיה ובקופת גמל, ולא טעות של החברה המנהלת. הרחבתי על ההבדלים בין המסלולים במדריך מסלולי ההשקעה.

ניוד בין קרנות. ההבטחה אינה נכס אישי שנוסע איתכם. שיעור הזקיפה מחושב ברמת הקרן, לפי הרכב העמיתים שלה. מי שמנייד מקבל מכאן ואילך את שיעור הזקיפה של הקרן החדשה. הפערים בין הקרנות קטנים, אבל הם קיימים, והם מצטרפים לפערי האיזון האקטוארי שממילא כדאי לבדוק לפני ניוד.

מקבלי קצבה. 60% מהכסף של פנסיונר נעול על 5.15% ריאלי. בשנים 2023 עד 2025 זה עלה לו יותר מאשר לחוסך פעיל. בשנה כמו 2022 זה הציל אותו. זה שיקול אמיתי בבחירת הקרן שממנה לוקחים קצבה.

כמה זה עלה, ולמי

מאז שהמנגנון נכנס לתוקף לא היה ולו מקרה אחד שבו המדינה נדרשה להשלים תשואה לקרנות. הכיוון היה חד סטרי. לפי מחקר של איגוד בתי ההשקעות, החיסכון המצטבר למדינה מביטול האג"ח המיועדות חצה 11 מיליארד ש"ח עד יוני 2025. בקרן הייעודית בבנק ישראל הצטברו 2.7 מיליארד ש"ח כבר בספטמבר 2024, ובמיטב לבדה רשומה ליום 31.03.2026 התחייבות של 1.9 מיליארד ש"ח למדינה.

ההתחשבנות הכספית הראשונה תגיע סביב אוקטובר 2027, 60 חודשים אחרי חודש הבסיס הראשון. עד אז מדובר ברישום בספרים ולא בהעברת כסף. במקביל יש לחץ ציבורי גובר להחזיר לחוסכים חלק מהעודפים שנצברו, ומהצד השני אזהרות של אקטוארים שבתקופה של שוק חלש העודפים האלה ייעלמו מהר.

מה עושים עם זה

קודם כל, מפסיקים להשוות תשואות של קרן פנסיה מקיפה לקופת גמל או לקרן השתלמות באותו מסלול. אלה שני מוצרים עם מבנה שונה, וההשוואה הזאת תמיד תטעה בכיוון אחד או שני.

שנית, מי שמתלבט בין מקיפה למשלימה צריך להחליט מה מטריד אותו יותר, תנודתיות או תשואה ארוכת טווח. הנתח המוגן מקטין את שתיהן.

ושלישית, שווה לעקוב אחרי מה שקורה ב-2028. אם ההצעה של רשות שוק ההון תעבור בסוף, בחירה במסלול מנייתי בקרן הפנסיה תעלה גם ויתור על ההבטחה, וזה שינוי שמשנה את החישוב לחוסכים מבוגרים.

מקורות: פרק ג' לחוק ההתייעלות הכלכלית התשפ"ב-2021 (ספר החוקים 2932), תקנות הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל)(זקיפת תשואה בקרן פנסיה חדשה מקיפה) התשע"ז-2017 כפי שתוקנו בקובץ תקנות 10170, דוחות מיטב פנסיה מקיפה לרבעון הראשון של 2026, ודיווחי החשב הכללי לוועדת הכספים.

גילוי נאות: המאמר הוא מידע כללי ואינו ייעוץ אישי. הנתונים נכונים למועד הפרסום ומבוססים על חקיקה ותקנות שעשויות להשתנות.