לשחוט את הפרה: קרן הפנסיה המקיפה

קרן הפנסיה המקיפה היא מוצר החיסכון הפנסיוני המוביל כיום בישראל, וככזאת היא זכאית להבטחת תשואה מהמדינה. במשך שנים חינכו אותנו שקודם כל חוסכים בקרן הפנסיה המקיפה עד התקרה, ורק לאחר מכן חוסכים ביתר המוצרים: קרן פנסיה משלימה, ביטוח מנהלים או קופת גמל. השאלה שבדקתי כאן היא אם לחלק מהחוסכים דווקא כדאי לוותר על הקרן המקיפה ולעבור לאחותה הקטנה, קרן הפנסיה המשלימה.

אולי הבטחת התשואה שקיימת בקרן הפנסיה המקיפה לא באמת דואגת לנו. אולי היא רק מעכבת אותנו בדרך לחיסכון גבוה יותר.

מה ההבדל בין קרן הפנסיה המקיפה לקרן הפנסיה המשלימה

שלושה מרכיבים מפרידים בין שתי הקרנות, וכל אחד מהם משפיע על הכסף שיגיע אליכם בגיל הפרישה:

• אג"ח מיועד ומנגנון הבטחת התשואה
• איזון אקטוארי (כן, נכון, לא ניתן לחיזוי)
• מקדם קצבה (צפוי)

מנגנון הבטחת תשואה

אחד היתרונות הנתפסים של קרן הפנסיה המקיפה הוא הבטחת התשואה. בעבר הבטחת התשואה ניתנה באמצעות אגרות חוב מיועדות שהנפיקה המדינה, ואלה נתנו תשואה של 4.86% פלוס מדד. כיום הבטחת התשואה ניתנת באמצעות התחייבות מיוחדת של המדינה להבטחת תשואה של 5.15% פלוס מדד.

קרן הפנסיה המקיפה

זה המוצר היחיד שאפשר להצטרף אליו והוא מבטיח את התשואה הזאת. ברמת החוסכים ניתנת הבטחת התשואה על 27% מהנכסים, ואילו עבור הפורשים ניתנת הבטחת התשואה על 60% מהנכסים. יתרת החיסכון מושקעת בשוק ההון. בגרסה המעודכנת של המודל, שנכנסה לתוקף בסוף 2025, שיעור הנכסים המובטח אצל החוסכים עומד בסביבות 30%, והוא מתמקד בעיקר בבני 50 ומעלה במסלולים הכלליים.

המשמעות של הבטחת התשואה היא שחוסך שמעוניין לחסוך במסלול מנייתי או במסלול מחקה מדד יושקע במדד רק ב-73% מהנכסים שלו, ואילו על היתרה יהיה זכאי להבטחת תשואה של 5.15%. מי שבחר מסלול מנייתי במודע מקבל בפועל תיק מעורב.

קרן הפנסיה המשלימה

המנגנון פשוט יותר. 100% מהכספים מושקעים בשוק ההון, בדומה לקופת הגמל או לביטוח המנהלים. מה שבחרתם במסלול ההשקעה הוא מה שמקבלים, בלי רכיב מובטח שמושך את התיק למקום אחר.

איזון אקטוארי

גם קרן הפנסיה המקיפה וגם קרן הפנסיה המשלימה הן "קרנות פנסיה", והמשמעות היא ששתיהן מתבססות על ערבות הדדית בין החוסכים. אבל יש הבדל משמעותי בין ציבור החוסכים בקרן המקיפה לבין ציבור החוסכים בקרן המשלימה. בקרן המקיפה נמצא את "כל עם ישראל", ואילו בקרן המשלימה נמצא רק חוסכים שמרוויחים מעבר ל-24 אלף ש"ח.

כיום קרנות הפנסיה המשלימות קטנות משמעותית מהקרנות המקיפות, והן מציגות עודפים אקטואריים גבוהים משמעותית מקרן הפנסיה המקיפה.

מקדם המרה

במוצרי החיסכון הקיימים כיום ממירים את הצבירה לקצבה חודשית בגיל פרישה. מקדם ההמרה בקרן הפנסיה המקיפה נמוך יותר מאשר המקדם בקרן המשלימה, והפער בין המקדמים נובע מאותה הבטחת תשואה.

המשמעות של המקדם הנמוך יותר היא שעל כל מיליון ש"ח בקרן הפנסיה המקיפה תקבלו קצבה גבוהה יותר ב-150 ש"ח (לערך) מאשר בקרן הפנסיה המשלימה. בנוסף, הקצבה מקרן הפנסיה המקיפה תהיה יציבה הרבה יותר מאשר הקצבה מהקרן המשלימה, בזכות אותה הבטחת תשואה.

הפרמטר	קרן פנסיה מקיפה	קרן פנסיה משלימה
הבטחת תשואה מהמדינה	5.15% פלוס מדד, על 27% מנכסי החוסכים ועל 60% מנכסי הפורשים (בעבר אג"ח מיועדות ב-4.86% פלוס מדד)	אין. 100% מהכספים מושקעים בשוק ההון
תקרת הפקדה	יש. בבסיס החישוב 5,140 ש"ח לחודש, שהם 61,680 ש"ח בשנה, עם ותק שנצבר לאורך שנות הקרן	המוצר שאליו מגיעים מעבר לתקרה, בפועל חוסכים שמרוויחים מעבר ל-24 אלף ש"ח
דמי ניהול בהרצה	0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה לכל התקופה	0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה לכל התקופה
כיסוי ביטוחי	כיסוי שאירים ונכות במסגרת הערבות ההדדית, ועלותו נכללת בחישוב לאורך כל התקופה	כיסוי שאירים ונכות במסגרת הערבות ההדדית, מול ציבור חוסכים קטן משמעותית
איזון אקטוארי (2010 עד 2024)	הראל 0.05%, כלל 0.18%, מגדל 0.16% לטובת המקיפה	הפניקס 0.37%, מנורה 0.48% לטובת המשלימה. ממוצע שנתי 0.09% לטובת המשלימה
מקדם המרה צפוי בהרצה	194.88, כלומר כ-150 ש"ח קצבה נוספת על כל מיליון צבירה	203.42
למי זה מתאים	למי שרוצה קצבה יציבה ומקדם נמוך, ולמי שמעדיף ודאות על פני צבירה	למי שמרוויח שכר גבוה, מתמיד לאורך שנים ומוכן לחשיפה מלאה לשוק ההון

הנחות היסוד של החישוב

זה החלק הארוך, סבלנות. יש סיכום בסוף למי שמתקשה.

• על מנת שיהיה רלוונטי למגוון רחב של גילאים בחרתי גבר כבן 37 עם 30 שנה לגיל הפרישה, שכר ממוצע במשק וצבירה קיימת של 300,000 ש"ח.
• שכר ממוצע (שכר חודש מרץ 2024, על פי פרסום הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מ-4/6/2024) 14,079 ש"ח, עם גידול בשכר הממוצע השנתי של 3.06% לאור הגידול הצפוי בתקרה השנתית, שהוא הגידול הממוצע בשכר ב-20 השנים האחרונות.
• פערי עקיבה: על מנת להיות על הצד הבטוח ולתת קצת קרדיט למנהלי ההשקעות בקרנות, בדקתי איזו קרן פנסיה משלימה עשתה את התשואה הטובה ביותר מיום הקמתה ביחס ל-(1159250) iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD, וזו גם קרן הפנסיה הוותיקה ביותר במסלול, הלו, זו מיטב (הלמן אלדובי לשעבר, קרדיט לנדב טסלר). התשואה המצטברת של הקרן עומדת על 73.39%, לעומתה הקרן של בלאק רוק על 76.11%, וזה לתקופה של 4.5 שנים, ממוצע 0.6% לשנה פער בתשואות בין קרן פנסיה משלימה למדד. (מחשבה: אם יש פערי עקיבה כאלו גדולים, אז למה לא IRA, הפער בדמי הניהול הרבה יותר נמוך מפערי העקיבה).
• תשואות: קרן פנסיה משלימה שווה לתשואה השנתית של מדד S&P ב-20 השנים האחרונות, 9.69%, פחות פערי המעקב, כלומר 9.09%. (כן, זו השוואה גרועה, אבל צריך בסיס זהה להשוואה בין הקרנות).
• ממוצע עליית מדד המחירים לצרכן ב-20 השנים האחרונות עומד על 1.7%.
• תשואה על 30% במנגנון אבטחת התשואה: 5.15% פלוס מדד, כלומר 6.85%.
• תשואת קרן פנסיה מקיפה אחרי פערי עקיבה, באופן יחסי, עומדת על 8.42%.

לגבי האיזון האקטוארי, נבדקו נתונים החל מיולי 2010 ועד יוני 2024, ונבדקו רק הקרנות הגדולות. זו הייתה השנה שבה קרנות הפנסיה הגדולות אוחדו, והאחרונה היא של הראל גלעד להראל פנסיה. תוצאות הבדיקה: הפניקס 0.37% לטובת המשלימה, הראל 0.05% לטובת המקיפה, כלל 0.18% לטובת המקיפה, מגדל 0.16% לטובת המקיפה, מנורה 0.48% לטובת המשלימה, וממוצע שנתי של 0.09% לטובת המשלימה. לאור השונות וחוסר היכולת לחזות את המרכיב הזה, בחרתי שלא להתייחס אליו בחישוב.

חישוב תחזית התשואה מתבצע בעזרת מערכת "אלמגור", והוא כולל בתוכו את עלות הכיסוי הביטוחי לאורך כל התקופה. דמי הניהול שהנחתי הם 0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה לכל התקופה (למי שזקוק להסבר ל-20 שנה, לעניות דעתי, השוק שונה מאוד, ולהסתמך על ממוצע ישן מדי עלול לפגום בתיאוריה שלי).

התוצאה: צבירה וקצבה

סיכום ההנחות: גבר בן 37, צבירה קיימת 300,000 ש"ח, שכר 14,079 ש"ח, תשואת קרן פנסיה משלימה 9.09%, תשואת קרן פנסיה מקיפה 8.42%, דמי ניהול של 0.1% ועוד 1.5%.

בשכר הממוצע, הצבירה בקרן הפנסיה המקיפה צפויה לעמוד על 7,282,682 ש"ח עם מקדם צפוי של 194.88, שאמור לספק לנו קצבה חודשית של 37,370 ש"ח לפני מס.

לעומת זאת, קרן הפנסיה המשלימה צפויה לעמוד עם צבירה של 8,486,846 ש"ח, שהם 1,204,164 ש"ח יותר מהמקיפה, עם מקדם צפוי של 203.42. זה אמור לספק לנו קצבה חודשית של 41,721 ש"ח לפני מס. בסביבת התשואות של העשורים האחרונים, ההבטחה עלתה לחוסך יותר ממה שנתנה לו.

הטריק: לחזור למקיפה לפני הפרישה

פה לא הסתיים התהליך. בהנחה שאני רוצה להעביר את הצבירה מקרן הפנסיה המשלימה למקיפה, אני אוכל להעביר בהתאם לתקרת ההפקדה לקרן פנסיה מקיפה.

מנקודת הנחה שקרן הפנסיה נפתחה בגיל 25, הוותק שלה הוא 42 שנים. תקרת ההפקדה השנתית כיום, שכנראה תעלה עד גיל הפרישה, עומדת על 5,140 ש"ח לחודש, שהם 61,680 ש"ח בשנה. אני אוסיף את הגידול הממוצע השנתי ל-30 שנים, ואשתמש בתקרה של 152,528 ש"ח. לשם הסדר, התקרה השנתית המעודכנת ל-2026 עומדת על 5,645 ש"ח לחודש, שהם כ-67.7 אלף ש"ח בשנה.

כלומר, אני אוכל להחזיר לקרן הפנסיה המקיפה 6,406,176 ש"ח, ליהנות מהבטחת תשואה על 60% מהצבירה וממקדם נמוך יותר.

אם כל החיסכון נמצא במקיפה מהיום הראשון, הפנסיה החודשית שלי תעמוד על 37,370 ש"ח לפני מס, שהם 30,604 ש"ח אחרי מס.

אם חסכתי בקרן הפנסיה המשלימה וניידתי למקיפה עד התקרה, אקבל מקרן הפנסיה המקיפה קצבה של 32,872 ש"ח, ומקרן הפנסיה המשלימה אקבל קצבה של 10,228 ש"ח. ביחד הם 43,100 ש"ח בחודש לפני מס, שהם קצת יותר מ-34,329 ש"ח אחרי מס.

פער של 3,725 ש"ח לטובת קרן הפנסיה המשלימה, כל חודש, לכל החיים.

יש להתחשב בכך שככל הנראה התשואה במהלך הפרישה תהיה גבוהה יותר בחלק של המקיפה, לאור אבטחת התשואה על 60% מהנכסים, בהשוואה למסלולי ההשקעה הקיימים היום בקרנות הפנסיה המשלימות.

בחישובים שנעשו על שכר גבוה יותר הפערים גדלו לטובת קרן הפנסיה המשלימה, ובשכר נמוך יותר הפערים קטנו.

מה אתם הייתם עושים

חיסכון דרך קרן פנסיה משלימה תיאורטית יניב לנו קצבה גבוהה יותר בגיל הפרישה. ניתן לנייד חלק מהכספים חזרה לקרן פנסיה מקיפה לטובת אבטחת התשואה ומקדם נמוך יותר, וליהנות משני העולמות. לנועזים שבינינו, לאור פערי עקיבה גבוהים, יש גם אופציה של IRA.

מה שאני כן אומר: להפסיק להתייחס ל"קודם ממלאים את המקיפה" כאל חוק טבע. זו ברירת מחדל שנקבעה בשביל הציבור הרחב, ולחלק מהחוסכים היא עולה קצבה. תבדקו את זה על המספרים שלכם, מול בעל רישיון.

דיסקליימר

זו לא המלצה. אני לא ממליץ לוותר על מקיפה, אני לא ממליץ לעבור למשלימה, ואני גם לא ממליץ לעבור ל-IRA. מי שעושה את זה לבד שייקח אחריות על המעשים שלו, ומי שרוצה לחלוק את האחריות שיפנה לבעל רישיון. יש משמעויות ביטוחיות לכל פעולה פנסיונית, וניוד בין קרנות משנה גם כיסויים.

החישובים פה הם הערכה גסה בלבד. הבסיס שלהם נכון תיאורטית בלבד, וסביר להניח שלא יעמוד במבחן המציאות, או שכן, אני לא יודע. התקרות והכללים ישתנו עד הפרישה שלכם, ותשואות עבר הן לא הבטחה לעתיד.