לשחוט את הפרה: קרן הפנסיה המקיפה

קרן הפנסיה המקיפה היא מוצר החיסכון הפנסיוני המוביל כיום בישראל. יתכן שלחלק מהחוסכים כדאי לוותר על קרן הפנסיה המקיפה ולעבור לאחותה הקטנה, קרן הפנסיה המשלימה?

קרן הפנסיה המקיפה היא מכשיר החיסכון המוביל כיום בישראל, וככזאת היא זכאית להבטחת תשואה מהמדינה. במשך שנים חינכו אותנו שקודם כל חוסכים בקרן הפנסיה המקיפה עד התקרה, ורק לאחר מכן חוסכים ביתר המוצרים: קרן פנסיה משלימה, ביטוח מנהלים או קופת גמל.

אבל אולי הבטחת התשואה שקיימת בקרן הפנסיה המקיפה לא דואגת לנו? אולי היא רק מעכבת אותנו בדרך לחיסכון גבוה יותר?

מה ההבדל בין קרן הפנסיה המקיפה לקרן הפנסיה המשלימה?

1. אג"ח מיועד ומנגנון הבטחת תשואה
2. איזון אקטוארי (כן, נכון, לא ניתן לחיזוי)
3. מקדם קצבה (צפוי)

מנגנון הבטחת תשואה

אחד היתרונות הנתפסים של קרן הפנסיה המקיפה היא הבטחת התשואה. בעבר הבטחת התשואה ניתנה באמצעות אגרות חוב מיועדות שהנפיקה המדינה, ואגרות החוב נתנו תשואה של 4.86% פלוס מדד. כיום הבטחת התשואה ניתנת באמצעות התחייבות מיוחדת של המדינה להבטחת תשואה של 5.15% פלוס מדד.

קרן הפנסיה המקיפה

המוצר היחידי אליו ניתן להצטרף שמבטיח את התשואה הזאת. ברמת החוסכים ניתנת הבטחת התשואה על 27% מהנכסים, ואילו עבור הפורשים ניתנת הבטחת התשואה על 60% מהנכסים. יתרת החיסכון מושקעת בשוק ההון.

המשמעות של הבטחת התשואה היא שחוסך שמעוניין לחסוך במסלול מנייתי או מחקה מדד יושקע במדד רק ב-73% מהנכסים שלו, ואילו על היתרה יהיה זכאי להבטחת תשואה של 5.15%.

קרן הפנסיה המשלימה

המנגנון פשוט יותר, 100% מהכספים מושקעים בשוק ההון בדומה לקופת הגמל או ביטוח המנהלים.

איזון אקטוארי

גם קרן הפנסיה המקיפה וגם קרן הפנסיה המשלימה הן "קרנות פנסיה", המשמעות היא ששתיהן מתבססות על ערבות הדדית בין החוסכים. אבל יש הבדל משמעותי בין החוסכים בקרן הפנסיה המקיפה לבין החוסכים בקרן הפנסיה המשלימה. בקרן המקיפה נמצא את "כל עם ישראל", ואילו בקרן המשלימה נמצא רק חוסכים שמרוויחים מעבר ל-24 אלף ש"ח.

כיום קרנות הפנסיה המשלימות הן קטנות משמעותית מהקרנות המקיפות, והן מציגות עודפים אקטואריים גבוהים משמעותית מקרן הפנסיה המקיפה.

מקדם המרה

במוצרי החיסכון הקיימים כיום ממירים את הצבירה לקצבה חודשית בגיל פרישה. מקדם ההמרה בקרן הפנסיה המקיפה נמוך יותר מאשר המקדם בקרן המשלימה. הפער בין המקדמים נובע מאותה הבטחת התשואה.

המשמעות של המקדם הנמוך יותר הוא שעל כל מיליון ש"ח בקרן הפנסיה המקיפה תקבלו קצבה גבוהה יותר ב-150 ש"ח (לערך) מאשר בקרן הפנסיה המשלימה. בנוסף, הקצבה מקרן הפנסיה המקיפה תהיה יציבה הרבה יותר מאשר הקצבה מהקרן המשלימה, בזכות אותה הבטחת תשואה.

הפרמטר	קרן פנסיה מקיפה	קרן פנסיה משלימה
הבטחת תשואה מהמדינה	5.15% פלוס מדד, על 27% מנכסי החוסכים ועל 60% מנכסי הפורשים (בעבר אג"ח מיועדות ב-4.86% פלוס מדד)	אין. 100% מהכספים מושקעים בשוק ההון
תקרת הפקדה	יש. בבסיס החישוב 5,140 ש"ח לחודש, שהם 61,680 ש"ח בשנה, עם ותק שנצבר לאורך שנות הקרן	המוצר שאליו מגיעים מעבר לתקרה, בפועל חוסכים שמרוויחים מעבר ל-24 אלף ש"ח
דמי ניהול בהרצה	0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה לכל התקופה	0.1% מהצבירה ו-1.5% מההפקדה לכל התקופה
כיסוי ביטוחי	כיסוי שאירים ונכות במסגרת הערבות ההדדית, ועלותו נכללת בחישוב לאורך כל התקופה	כיסוי שאירים ונכות במסגרת הערבות ההדדית, מול ציבור חוסכים קטן משמעותית
איזון אקטוארי (2010 עד 2024)	הראל 0.05%, כלל 0.18%, מגדל 0.16% לטובת המקיפה	הפניקס 0.37%, מנורה 0.48% לטובת המשלימה. ממוצע שנתי 0.09% לטובת המשלימה
מקדם המרה צפוי בהרצה	194.88, כלומר כ-150 ש"ח קצבה נוספת על כל מיליון צבירה	203.42
למי זה מתאים	למי שרוצה קצבה יציבה ומקדם נמוך, ולמי שמעדיף ודאות על פני צבירה	למי שמרוויח שכר גבוה, מתמיד לאורך שנים ומוכן לחשיפה מלאה לשוק ההון

הנחות יסוד

זה ארוך, סבלנות, יש סיכום בסוף למי שמתקשה.

1. על מנת שיהיה רלוונטי למגוון רחב של גילאים נבחר גבר כבן 37 עם 30 שנה לגיל הפרישה, שכר ממוצע במשק, צבירה קיימת 300,000 ש"ח.
2. שכר ממוצע (שכר חודש מרץ 2024, על פי פרסום הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מ-4/6/2024) 14,079 ש"ח, גידול בשכר הממוצע השנתי 3.06%, לאור הגידול הצפוי בתקרה השנתית (גידול ממוצע בשכר ב-20 שנים אחרונות).
3. פערי עקיבה: על מנת להיות על הצד הבטוח ולתת קצת קרדיט למנהלי ההשקעות בקרנות, בדקתי איזו קרן פנסיה משלימה עשתה את התשואה הטובה ביותר מיום הקמתה ביחס ל-(1159250) iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD, וזו גם קרן הפנסיה הוותיקה ביותר במסלול, הלו, זו מיטב (הלמן אלדובי לשעבר, קרדיט לנדב טסלר). התשואה המצטברת של הקרן עומדת על 73.39%, לעומתה הקרן של בלאק רוק על 76.11%, וזה לתקופה של 4.5 שנים, ממוצע 0.6% לשנה פער בתשואות בין קרן פנסיה משלימה למדד. (מחשבה: אם יש פערי עקיבה כאלו גדולים, אז למה לא IRA, הפער בדמי הניהול הרבה יותר נמוך מפערי העקיבה).
4. תשואות: קרן פנסיה משלימה, תשואה שנתית מדד S&P ב-20 שנה אחרונות 9.69% פחות פערי המעקב, כלומר 9.09%. (כן, זו השוואה גרועה, אבל צריך בסיס זהה להשוואה בין הקרנות).
   1. ממוצע עליית מדד מחירים לצרכן 20 שנה אחרונות 1.7%.
   2. תשואה 30% מנגנון אבטחת תשואה 5.15% פלוס מדד, כלומר 6.85%.
   3. תשואה קרן פנסיה מקיפה אחרי פערי עקיבה באופן יחסי 8.42%.
5. איזון אקטוארי:
   1. נבדקו נתונים החל מיולי 2010 ועד יוני 2024 ונבדקו רק הקרנות הגדולות, זו הייתה השנה שקרנות הפנסיה הגדולות אוחדו, האחרונה היא של הראל גלעד להראל פנסיה.
   2. תוצאות הבדיקה:
      1. הפניקס 0.37% לטובת המשלימה
      2. הראל 0.05% לטובת המקיפה
      3. כלל 0.18% לטובת המקיפה
      4. מגדל 0.16% לטובת המקיפה
      5. מנורה 0.48% לטובת המשלימה
      6. ממוצע שנתי 0.09% לטובת המשלימה
   3. לאור השונות וחוסר יכולת חיזוי, בחרתי שלא להתייחס למרכיב זה.
6. חישוב תחזית תשואה מתבצע בעזרת מערכת "אלמגור" וכוללת בתוכה את עלות הכיסוי הביטוחי לאורך כל התקופה.
7. דמי ניהול 0.1% מצבירה ו-1.5% מהפקדה לכל התקופה (למי שזקוק להסבר ל-20 שנה, לעניות דעתי, השוק שונה מאוד ולהסתמך על ממוצע ישן מידי עלול לפגום בתיאוריה שלי).

סיכום: גבר בן 37, צבירה קיימת 300,000 ש"ח, שכר 14,079 ש"ח, תשואת קרן פנסיה משלימה: 9.09%, תשואת קרן פנסיה מקיפה: 8.42%, דמי ניהול 0.1% ועוד 1.5%.

תוצאות

בשכר הממוצע, הצבירה בקרן הפנסיה המקיפה צפויה לעמוד על 7,282,682 ש"ח עם מקדם צפוי של 194.88. שאמור לספק לנו קצבה חודשית של 37,370 ש"ח לפני מס.

לעומת זאת קרן הפנסיה המשלימה צפויה לעמוד עם צבירה של 8,486,846 ש"ח, שהם 1,204,164 ש"ח יותר מהמקיפה, עם מקדם צפוי של 203.42. שאמור לספק לנו קצבה חודשית של 41,721 ש"ח לפני מס.

פה לא הסתיים התהליך, בהנחה שאני רוצה להעביר את הצבירה מקרן הפנסיה המשלימה למקיפה, אני אוכל להעביר בהתאם לתקרת הפקדה לקרן פנסיה מקיפה.

מנקודת הנחה שקרן הפנסיה נפתחה בגיל 25, הוותק שלה הוא 42 שנים, תקרת ההפקדה השנתית בבסיס החישוב (כנראה שתעלה עד גיל הפרישה) עומדת על 5,140 ש"ח לחודש, שהם 61,680 ש"ח בשנה. אני אוסיף את הגידול הממוצע השנתי ל-30 שנים, ואשתמש בתקרה של 152,528 ש"ח.

כלומר אני אוכל להחזיר לקרן הפנסיה המקיפה 6,406,176 ש"ח, להנות מהבטחת תשואה על 60% מהצבירה וממקדם נמוך יותר.

אם כל החיסכון במקיפה, הפנסיה החודשית שלי תעמוד על 37,370 ש"ח לפני מס, שהם 30,604 ש"ח אחרי מס.

אם חסכתי בקרן הפנסיה המשלימה, וניידתי למקיפה עד התקרה, אקבל מקרן הפנסיה המקיפה קצבה של 32,872 ש"ח, ומקרן הפנסיה המשלימה אקבל קצבה של 10,228 ש"ח, שביחד הם 43,100 ש"ח בחודש לפני מס, שהם קצת יותר מ-34,329 ש"ח אחרי מס.

פער של 3,725 ש"ח לטובת קרן הפנסיה המשלימה.

(יש להתחשב בכך שככל הנראה התשואה במהלך הפרישה תהיה גבוהה יותר בחלק של המקיפה לאור אבטחת התשואה על 60% מהנכסים, בהשוואה למסלולי ההשקעה הקיימים היום בקרנות הפנסיה המשלימות).

בחישובים שנעשו על שכר גבוה יותר הפערים גדלו לטובת קרן הפנסיה המשלימה, ובשכר נמוך יותר הפערים קטנו.

סיכום

חיסכון דרך קרן פנסיה משלימה תיאורטית יניב לנו קצבה גבוהה יותר בגיל הפרישה, ניתן לנייד את חלק מהכספים חזרה לקרן פנסיה מקיפה לטובת אבטחת התשואה ומקדם נמוך יותר, ולהנות משתי העולמות. לנועזים שבנינו, לאור פערי עקיבה גבוהים, יש גם אופציה של IRA.

מה אתם הייתם עושים?

דיסקליימר: לא המלצה, אני לא ממליץ לוותר על מקיפה, אני לא ממליץ לעבור למשלימה, אני גם לא ממליץ לעבור ל-IRA. מי שעושה את זה לבד שייקח אחריות על המעשים שלו, מי שרוצה לחלוק את האחריות שיפנה לבעל רישיון. יש משמעויות ביטוחיות לכל פעולה פנסיונית.

החישובים פה הם הערכה גסה בלבד, הבסיס שלהם נכון תיאורטית בלבד וסביר להניח שלא יעמוד במבחן המציאות, או שכן, אני לא יודע.