מסלול למקבלי קצבה עם 40% מניות: מי מציע, ומה באמת יש בפנים

פרשת, התחלת לקבל קצבה, והכסף שלך עבר למסלול "בסיסי למקבלי קצבה". בפועל זה אומר חשיפה של 15% עד 19% למניות. אם אתה בן 67 והכסף הזה צריך להחזיק עוד 20 שנה ויותר, זה מעט.

יש בשוק מסלולים למקבלי קצבה עם חשיפה של קרוב ל-40% למניות. בדקתי בפנסיה נט מי מציע אותם, מה כתוב במדיניות ההשקעה של כל חברה, ומה באמת יושב בתוך המסלול נכון ליולי 2026.

המסלולים שפתוחים בפני מקבל קצבה

מאז רפורמת מסלולי ההשקעה שנכנסה לתוקף ב-1 ביולי 2024, לכל קרן פנסיה יש רשימה סגורה של מסלולים למקבלי קצבה: מסלול בסיסי, מסלול הלכה, מסלול עוקב מדדים, ומסלולים סגורים למי שכבר קיבל קצבה לפני 2018.

רשות שוק ההון לא קבעה לאף אחד מהם תקרת מניות. ההגדרה של המסלול הבסיסי בתקנון היא "נכסי המסלול יהיו חשופים לנכסים מסוגים שונים בכפוף להוראות הדין". זה כל מה שכתוב. כל גוף מחליט לבד כמה מניות להחזיק.

מסלול עוקב מדדים מוגדר אחרת: 75% עד 100% מנכסי המסלול עוקבים אחרי מדדים, לפחות שלושה מדדים שאינם דומים, וכל אחד משלושת הגדולים מהווה בין 10% ל-50% מהמסלול. גם כאן אין מילה על מניות. המדדים יכולים להיות מדדי אג"ח.

ולכן שני מסלולים עם שם זהה בשתי חברות יכולים להיראות אחרת לגמרי. תיכף תראה עד כמה.

למה המספר יוצא בדיוק 40%

מקבל קצבה בקרן פנסיה מקיפה זכאי להבטחת תשואה על 60% מנכסיו, לעומת כ-27% לחוסך הרגיל. אלה 60% נעולים במנגנון ומניבים 5.15% ריאלי.

נשארים 40% חופשיים לניהול. מסלול עוקב מדדים שמפנה את כל החלק החופשי למדדי מניות מגיע לחשיפה של 40%. זה לא יעד שמישהו הגדיר, זו תוצאה של המבנה.

מנורה מבטחים היא היחידה שכותבת את זה במפורש: "קרן פנסיה מקיפה – חשיפה של עד 40% למניות ו-60% אג"ח מיועדות". באותו מסלול בקרן המשלימה, שבה אין מנגנון הבטחת תשואה בכלל, ההצהרה היא "חשיפה של עד 65% למניות וכ-35% לאג"ח ממשלתי".

מי מציע מסלול עם יותר מ-30% מניות בקרן מקיפה

כל המסלולים שעברו את הרף הם מסוג "עוקב מדדים למקבלי קצבה". החשיפה למניות היא במונחי דלתא, כפי שהיא מדווחת בפנסיה נט ליולי 2026.

ארבעה מסלולים, ארבע חברות. כולם מסוג "עוקב מדדים למקבלי קצבה", וכולם בקרן מקיפה.

שתי חברות נוספות מציעות מסלול באותו שם בדיוק ולא מגיעות לרף. אלטשולר שחם (מסלול 15840) עומד על 22.46% מניות, והוקם רק ב-26 במרץ 2026. מור (מסלול 15267) עומד על 10.82%, נמוך יותר מהמסלול הבסיסי של מור עצמה. השם על הטופס לא אומר כלום על מה שיש בפנים.

להראל ולהפניקס אין מסלול עוקב מדדים למקבלי קצבה בכלל. מקבל קצבה אצלן יכול לבחור רק בין מסלול בסיסי למסלול הלכה, ושניהם מחזיקים פחות מ-19% מניות.

מה שקורה כשלא בוחרים

כל מקבל קצבה שלא בחר יושב במסלול הבסיסי. אלה הנתונים שלו, באותו חתך.

המסלול של מגדל, 12147, עשה 11.21% ב-12 החודשים האחרונים. הבסיסי של אותה חברה עשה 8.84%. 2.37 נקודות אחוז הפרש בשנה אחת, על אותו כסף, באותה קרן, אצל אותו מנהל השקעות. ההבדל הוא רק בכמה מניות יש בפנים.

מדיניות ההשקעה המוצהרת: מה כל חברה באמת פרסמה

חיפשתי אצל כל אחת מהחברות את תמהיל מדיניות ההשקעה הצפויה למסלולים האלה. התוצאה מאכזבת.

מנורה היחידה שנותנת מספר. כל השאר מעתיקות את הנוסח מהחוזר, שממנו אי אפשר להסיק כמה מניות יהיו במסלול. מי שבוחר מסלול על סמך מה שכתוב באתר החברה, בוחר בלי מידע.

מה יש בפועל בתוך כל מסלול

כאן מגיע החלק שהחברות לא מפרסמות בעצמן, והוא כן מדווח לרשות. זו התפלגות הנכסים של כל מסלול לפי הדיווח לפנסיה נט ליולי 2026.

המסלול של מגדל הוא הנקי ביותר: 60.45% מיועדות, 37.87% מניות, 1.72% מזומן, ואפס אג"ח סחיר. בדיוק המבנה שהמסלול אמור לייצר.

מיטב מגיעה לאותה חשיפה בדרך אחרת. במאזן יש רק 22.67% מניות, אבל החשיפה בדלתא היא 37.65%. ההפרש של 15 נקודות אחוז מגיע מנגזרים. אותה תוצאה, סיכון תפעולי אחר.

המסלול של כלל הוקם ב-26 בינואר 2026 ועדיין בהרצה: 30.89% מזומן ורק 25.12% מיועדות. גם המסלול של אלטשולר, שהוקם ב-26 במרץ 2026, מחזיק 42.26% מזומן. שני המסלולים האלה עדיין לא מציגים את התמהיל שהם אמורים להגיע אליו, וגם ההיקף שלהם זעיר, 12 מיליון ו-4 מיליון ש"ח.

המסלול של מור הוא הבעייתי. הוא נקרא עוקב מדדים למקבלי קצבה, פועל מיוני 2024, ומחזיק 10.82% מניות מול 20.19% אג"ח קונצרני סחיר. מבחינת חשיפה למניות הוא נמוך יותר מהמסלול הבסיסי של מור עצמה, שמחזיק 16.79%. מי שעבר אליו כדי להגדיל חשיפה למניות, קיבל בדיוק הפוך.

רשימת הנכסים: מה שאפשר לראות ומה שלא

חוזר גופים מוסדיים מחייב פרסום רשימת נכסים רבעונית לכל מסלול השקעה בנפרד. בפועל, שלוש מהחברות (מור, אלטשולר שחם, וגם מנורה מאז 2024) מפרסמות קובץ מאוחד ברמת הקרן כולה, ולא קובץ למסלול. מגדל מפרסמת רשימת נכסים ברמת הקרן. מי שרוצה לדעת אילו ניירות בדיוק יושבים במסלול שלו, לא מקבל את זה.

מנורה היא היחידה שמפרסמת אילו מדדים המסלול עוקב: ארבעה מדדי אינדקס, ערך עולמי, צמיחה עולמי, מומנטום ארה"ב ו-QUALITY עולמי, עם חשיפה למניות מ-33 מדינות ב-12 מטבעות. לשאר המסלולים לא פורסמו שמות מדדים.

לשני המסלולים החדשים, כלל 15813 ואלטשולר 15840, טרם פורסמה רשימת נכסים ייעודית. מה שכן קיים עליהם הוא ההתפלגות שבטבלה למעלה, מהדיווח לרשות.

האיזון האקטוארי: למה הוא זהה בכל המסלולים של אותה קרן

האיזון האקטוארי הוא העודף או הגירעון שנזקף לחשבון שלך אחרי שהקרן משלמת את התביעות שלה. בקצבה זה משפיע ישירות על הסכום שנכנס לחשבון כל חודש.

הנתון מדווח ברמת המסלול, אבל בפועל הוא זהה בכל מסלולי מקבלי הקצבה של אותה קרן. הוא מחושב על אוכלוסיית מקבלי הקצבה של הקרן כולה, לא לפי המסלול שבחרת. מעבר בין מסלולים משנה את התשואה, לא את האיזון.

מנורה מציגה את הגירעון הגדול בקבוצה, 0.17% שליליים, והיא גם הקרן עם הכי הרבה מקבלי קצבה בשוק. אלטשולר, מיטב ומור בעודף. הפער בין הקצה לקצה הוא 0.28 נקודות אחוז בשנה. זה לא הרבה, אבל זה נתון שאף אחד לא מציג ללקוח בפרישה.

ובקרן המשלימה המספרים אחרים לגמרי

בקרן פנסיה כללית או משלימה אין מנגנון הבטחת תשואה. אין 60% נעולים, ולכן אין תקרה טבעית של 40%. אותו שם מסלול מגיע לחשיפה אחרת לגמרי.

שתי השורות המסומנות הן חריגה שכדאי לשים לב אליה. שני מסלולי ההלכה האלה מדווחים חשיפה למניות של כ-33%, אבל בהתפלגות הנכסים שלהם מופיעות אפס מניות ומעל 79% אג"ח ממשלתיות סחירות. שני הנתונים לא מסתדרים זה עם זה. לפני שממליצים על אחד מהם, צריך לברר מול החברה מה נכון.

מעבר לכך, המסלולים עוקבי המדדים בקרנות המשלימות מחזיקים סכומים זעירים, בין 300 אלף ל-8 מיליון ש"ח. במסלול בגודל כזה עלות תפעולית קבועה מתפרסת על מעט מאוד כסף, וסטיות מהמדד יכולות להיות גדולות.

מה עושים עם זה בפועל

מקבל קצבה שמחזיק צבירה שתשרת אותו 20 שנה ויותר לא חייב לשבת ב-18% מניות. אבל הבחירה במסלול עם 40% היא לא החלטה טכנית של סימון בטופס.

הקצבה בקרן פנסיה מתעדכנת לפי התשואה שהקרן משיגה בפועל מול הנחת תשואה של 3.74% שמגולמת במקדם ההמרה. מסלול עם 40% מניות ייתן קצבה גבוהה יותר בשנים טובות ויוריד אותה בשנים רעות. מי שכל ההכנסה שלו היא הקצבה הזאת, צריך לדעת שהיא תזוז.

שלושה דברים לבדוק לפני מעבר: מה החשיפה בפועל במסלול ולא מה כתוב בשם שלו, כמה כסף יש במסלול (מתחת ל-50 מיליון ש"ח זה מסלול צעיר), ומה קורה בקרן המשלימה אם יש לך גם אחת כזאת. בבחירת קרן הפנסיה בפרישה נכנסים לזה לעומק.

ואם אתה בהראל או בהפניקס, המסלול הזה פשוט לא קיים אצלך. זה שיקול בפני עצמו.

הנתונים נשלפו מפנסיה נט של רשות שוק ההון ומקובץ הנתונים הפתוח של הרשות ב-data.gov.il, לחודש הדיווח יולי 2026. מדיניות ההשקעה צוטטה מאתרי החברות ומהתקנונים. אין באמור ייעוץ או שיווק פנסיוני ואין בו המלצה לביצוע פעולה. תשואות עבר אינן מעידות על תשואות עתיד.